假期结束后，尽管纳斯达克指数屡创新高，大A股的科技股却未能跟随其步伐，反而遭遇了意料之外的重挫。特别是以CPO为核心的科技板块，创业板更是跌幅明显。为了厘清这一波动的根源，我们逐一回顾假期内发生的重要市场消息和随之而来的市场反应。

假期中的一大亮点是美国发布的9月非农数据出人意料，加上PCE通胀数据低于市场预期，令许多人精神亢奋。就业市场方面，分析预计非农新增就业为9万人，然而最后的结果仅为2.9万，而前一个月的数据则高达16.2万。同时，平均时薪的环比增速也显著减缓。PCE通胀方面，8月核心PCE同比增长3%，低于预期的3.3%，环比增幅0.2%，也同样低于预测的0.3%。这些鸽派信号显露出在经过一轮加息后，美联储在10月再加息的可能性极小，这或许解释了国庆期间纳指能继续攀高的原因。

然而，美股这个赛场并非风平浪静，分化现象显而易见。尽管A股市场在纳指的带动下有出现反弹的可能性，但突出的涨幅主要集中在AI技术公司，小盘股票的表现则相对疲弱。理论上，非农就业和PCE数据的“爆冷”应导致10月加息预期的下调，进而拉低美债收益率，但现实却不乏令人费解的情形，在10年期和30年期美债收益率反而还在攀升，这背后有着更复杂的原因。 qmh

实际上，加息和降息政策主要影响的是短期的美债利率，而非农数据公布后，短期美债收益率确实呈现整体回落的态势。不过，随着美联储对加息的持续鹰派立场，市场对12月加息几率的预期又重新调高，导致短期债券利率再度回升。而对此，长端美债收益率则受到更为深远的因素影响，尤其是美国财政赤字风险与油价引发的通胀。近期美伊局势的复杂变化也在不断推高美国长债收益率，10月5日，10年美债收益率触及了5.349%，30年美债则达到了5.702%，均创下2002年以来的新高。

正因如此，长端债券收益率跃升，直接制约了新兴市场的表现，这也是今天亚太股市整体下跌的重要原因。然而，这并不是导致大A股暴跌，尤其是科技股重挫的根本原因。假期内有几个因素在市场中发酵，加剧了对科技股的悲观情绪：首先，有关摩根士丹利研究报告传出，称美国或将进一步限制对我光模块的出口；其次，国内某大型企业在NPO技术路径上发声，明确指出其在工程实现、成本控制、维护及良率等方面具备优势，这在一定程度上与CPO形成竞争关系；最后，市场普遍担忧光芯片在产能释放后可能遭遇价格回调压力。这些因素共同作用，导致以CPO为核心的AI科技股遭遇暴跌，背负着创业板的颓势。

原本在早盘时表现良好的创业板，随着3100点的跌破，不仅未能恢复，更加速了下跌。成交量剧增，程序化止损单大量涌现，使得市场瞬间进入失控状态。从技术角度看，创业板指数逐渐逼近20月均线，一旦跌破，可能意味着这轮调整将从短期回调演变为中期趋势的恶化。 qmh

与此同时，上证指数虽然跌幅较小，但同样也未能幸免。其中银行、煤炭等防御性股票出现一定上涨，只是缓解了整体下跌的速度，但市场情绪依然低迷。防御股逆势上扬，反映出资金的风险偏好已降至冰点，而历史经验表明，真正的市场底部往往需要防御板块的调整与抱团资金的逐渐解散方才出现。风险提示：本文提及的市场数据来源于Wind，数据截至2026年10月8日，观点基于特定市场状况及假设，并非未来所有市场场景的统适。所有内容不构成投资建议，投资需结合自身风险承受能力独立判断，过去表现不代表未来结果。